本周，英国央行和瑞士央行将召开议息会议，美国方面相对平静，市场继续消化美联储上周在6月会议上暂停加息或称之为“跳过”加息的决定。根据芝商所美联储观察工具，目前市场预测美联储7月底会议加息25个基点的概率为74%，维持利率不变的概率为26%，预计9月20日继续将利率维持在5%-5.25%的可能性为22%。

美联储的决定被视为“鹰派暂停”，因为最新点阵图显示年内还会加息两次，这样的紧缩幅度指引超出了市场预期。FOMC内部显然存在广泛的意见分歧，投资者密切关注美联储主席鲍威尔出席国会听证会的情况。现在央行非常依赖数据进行决策，在看到通胀大幅放缓至接近目标水平之前，央行可能进一步收紧政策来遏制通胀，这也意味着失业率会上升。若鲍威尔意外有谨慎表态，则美元在连续三周走低后或继续回落。

欧元区将发布采购经理人指数(PMI)和消费者信心指数，从中我们可以初步了解欧元区6月经济活动情况。上个月的经济数据相当黯淡，PMI显示服务业增长放缓，制造业收缩趋势加剧。到目前为止，几乎没有迹象表明经济活动已有所回升。欧元/美元挺进1.1032长期强支撑位，有望保持将近期的看涨势头。

刘强东可能是这个地球上最惨的男人之一。

明尼苏达事件，让世人对奶茶妹妹送去同情的目光。

而现在的百亿补贴，则证明刘强东连嘴炮都不会打。

一 、百亿补贴、补个寂寞

刘强东说，低价，是最前面的1，其他的，都是后面的0。

低价，是电商平台的第一竞争力。

也因此，京东换掉了补贴不力的CEO，重启价格大战。

然而，从财报上看，京东完全没有在百亿补贴上发上力。

京东的最新财报中，营销支出为80亿，同比不增反减，低于市场预期的88亿。

利润方面，毛利润360亿元，高于市场预期的340亿元。毛利率甚至同比提升了80个基点到14.8%。

营销费用降低、毛利率提高，很明显，京东并没有在真的做补贴。

对于这件事，可以有两种解释。

短线

自2022年3月以来，每一次美联储利率决议都有加息。一年后的2023.6，是第一次没有加息的利率会议。第一次，市场很热闹。利空美元，利多以EURUSD,GBPUSD为代表的非美货币。

在短线上以顺势看多为主，其中5日均线是关键均线，也是多空分水岭。如下图。

中线

结合最近发生的多件大事，美元并没有大幅走弱的基础。目前不宜全面看空美元，有三大原因：

1）加息预期更强

利率决议前的市场预期是6月暂停加息，并在未来再加息一次。美联储最新的点阵图显示今年可能还会加息两次（从3月的5.125%上调至5.625%，）。

美联储的加息预期，比市场预期更强，这需要市场有相应的消化。

2）美元流动性紧张

6月美联储政策申明中有句话很容易被忽略：对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。

美联储本月的议息会议备受瞩目，该行自一年多前开启加息周期以来累计加息幅度达500个基点，联邦基准利率上升至5%-5.25%。市场预计此轮加息周期接近尾声。

美联储在此次会议上按下“暂停键”在市场预料之中，投资者关注重点是高利率水平会保持多久以及何时可能开启降息。

对于后一点，鲍威尔的讲话表明美联储依然没有对年内降息进行考虑。尽管本次会议维持利率不变，但最新的点阵图显示美联储大部分委员认为2023年年底前利率将会升至5.50-5.75%区间，也就是说6月停止加息后，年内还会再加息两次（每次25个基点）。

这显然让市场感到意外，投资者此前乐观认为央行可能不再继续收紧货币政策。美联储主席鲍威尔更暗示，降息将是几年后的事情，也就是说美联储将在相当长一段时间内保持高利率，等待通胀接回归2%的目标。

跨国软件公司甲骨文(ORCL.N)发布了强劲第四财季（截至5月31日）业绩，股价创出新高。

当季调整后每股收益为1.67美元，高于预期的1.58美元，表明削减成本和提高利润率的努力取得了成效。

总营收为138.37亿美元，同比增长达16.9%，也超出137.40亿美元的预期值。这两个指标续第三个季度保持增长。

按业务划分：

• 云服务和许可证支持营收同比增长23%，达到7亿美元。
• 云许可和内部部署收入下降15%，至5亿美元。
• 云基础设施收入同比增长76%，达到14亿美元

周四(16日)凌晨，美联储将发布最新的利率决议和经济预期摘要，金融市场又将迎来一个不眠之夜。

美国基准利率的变动几乎牵动着所有资产价格的走势，降息时，股市、商品往往普遍可以从中汲取上升动能，然而本国汇率会承受下行压力；加息时则反之。

我们曾在早先的主题分享中详述利率对于金融市场的影响，而在美联储开启本轮加息周期以来，市面上大量的分析报道文章在探讨利率问题时，也会同时罗列美国国债收益率的变动情况。

一方面，联邦基金利率对应的是美国同业拆借市场的利率，其中3个月的国债收益率基本与联邦基金利率一致，基准利率的变化及预期在很大程度上也决定了债券收益率的涨跌。

另一方面，债市还能预判经济产出增长、通胀、利率这三大决定宏观经济乃至金融资产价格的关键因素，美债收益率还被誉为“资产定价之锚”，其重要性不言而喻。

因此读懂债市，尤其是债券收益率，对于判断其他金融市场，尤其是股市前景将大有裨益。不过使用债券收益率对经济及股市进行预判远比简单的“紧缩-下跌，放松-上涨”要复杂得多。

本期内容，我们将简述美债及其收益率变化与金融市场间的逻辑联系，让读者在研判市场形势时更有理论依据和分析的章法。

一 、拼多多碾压阿里京东

近一年来，京东的股价下跌38%。

阿里的股价下跌21%。

而拼多多，近一年来却上涨了30.92%。

这其中的原因，恐怕是因为京东阿里，都做不到拼多多这么狠。

这个股价，也完全符合盈利数字。

一季度报中，阿里的营收同比增高涨2%，京东则同比增长1.38%。

而拼多多，同比增长是可怕的58.2%。

376.37亿元的营收，也让所有分析师全部大跌眼镜。

二 、中小店家被拿捏

收入提升只要来自于两个部分。

第一个部分，是在线营销服务收入。

也就是商家给电商平台交的广告费。

过去，商家一般都更愿意给阿里系电商交广告费。

黄金市场震荡整理，不过这或许是风暴来临前的平静。

受关键经济数据和高风险事件影响，本周金市可能出现大行情。

过去几周，金价陷于陷于1938支撑位和1983阻力位之间，可能即将迎来重大突破，理由如下....

• 美国最新通胀数据

6月13日（周二），美国发布5月CPI

上周市场重点：

“显-隐”逻辑同时影响美元

5月市场的主逻辑是“美债违约危机”，避险情绪带动了美元指数的上涨，至105一线。

进入6月后，“美债违约危机”警报已经解除，但美元并没怎么跌，仅是微跌。为何美元仍保持了一定的强势和定力？主因是显、隐两个逻辑的共同作用。

显逻辑是美联储货币政策。据CME“美联储观察”工具显示，美联储6月维持利率不变的概率为74.8%，这意味着在本周召开的美联储利率决议有望成为近一年来第一次不加息的利率决议。美联储暂停加息对美元利空。这是上周黄金、欧元等纷纷触底反弹的主因。

市场的隐逻辑是美元流动性担忧。在债务上限成功解除后，美国财政部将向市场发行国债，获得美元，美元流动性可能因此紧张，这利多美元。

显-隐逻辑同时作用于市场，造就了上周美元指数的微微下跌。投资者需要对这两个逻辑同时考虑，就算美联储在本周官宣暂停加息，也不宜强烈的看空美元指数。

本周市场要点：

本周重点数据密集：美国5月CPI及PPI

本周重磅事件密集，美联储、欧洲央行和日本央行会议接踵而至可能引爆市场行情。在此之前，投资者将首先迎来美国5月CPI，该数据或影响美联储后续加息路径。其他重要数据包括英国薪资增长和就业数据，还有美国零售销售额，从中我们可了解加息和依然高企的通胀对消费的影响。

市场预期5月整体CPI环比增长0.2%，前值0.4%，同比增长4.3%，前值4.9%。去年6月，通胀率曾达到9.1%，之后受能源和大宗商品价格大幅下跌推动连续回落。但食品通胀仍保持粘性，这是关键问题。预计核心CPI环比增速维持在0.4%，同比增速进一步回落至5.3%。如果CPI环比增速超过0.4%，那么市场对美联储的预期可能转向加息25个基点。

三大央行将陆续公布利率决议：美联储、欧洲央行、日本央行将如何行动？

上周，澳洲联储和加拿大央行意外加息，保持鹰派立场。美国整体经济状况继续保持韧性，劳动力市场延续火热。不过，近来市场预测美联储将“跳过”6月加息，以评估短短14个月内加息500个基点 (40多年来最激进的一次)的影响。投资者认为美联储更有可能在7月底的会议上宣布加息。美联储内部肯定会有分歧，央行希望继续依赖数据进行决策并对通胀和就业市场保持警惕。