每日金融市場分析

川普週一(20日)的就職典禮分流了太多的市場注意力，聲勢之大幾乎讓投資者都忘卻了本週還有主要央行即將開會…

沒錯，日本央行1月議息會議將在周五結束，而且大概率將做出升息決定。

 

升息已是板上釘釘

相較於極為擅長鋪墊造勢的懂王，在主流已開發經濟體央行中，唯一處在貨幣政策緊縮週期日本央行卻總顯得顫顫巍巍。

直到日本央行副總裁冰見野良三上週打破沉寂，他說：

日本央行2%的通膨目標似乎可以實現…如果市場對川普就職演說的反應不至於過分動盪，日本央行政策委員將在會議上投票升息。

川普本週「就位」後並沒有大刀闊斧地推進一系列爭議主張。所以本週會後，日本央行指標利率有可能近17年來首次達到0.5%的「高點」。

隨後行長植田和男也做了「確認」：在新年活動和最近的央行分行經理會議上聽到的觀點令人鼓舞，他對薪資上漲的信心正在增強。

日本協商薪資漲幅資料來源：日本厚生勞動省

日本央行最新發布的調查結果則顯示，超過95%的日本人認為物價在過去一年上漲。

一系列跡象強化了央行本週升息的信心，指數掉期市場對升息25基點的定價甚至超過了99%。

 

最後一刻還有變數？

即便如此，日經新聞報道稱，儘管大部分委員傾向升息，但央行仍會在最後一刻評估川普就職後行動的市場影響。

前日本央行高官Tohru Sasaki點評稱，「這說明了央行要提高利率有多難。」他說，在通膨持續高於2%的情況下，日本央行還要謹慎地將政策利率從0.25%提高到0.5%，著實令人驚訝。

但凡事皆有成因。首先日本央行可能仍對2006-07年「不合時宜」的升息心有餘悸，在08年全球金融危機爆發後，不得不迅速取消緊縮行動。

而去年7月發生的市場地震更是令人印象深刻：日股日經225指數在去年7月央行降息後一度大挫近30%，同時也引發全球風險資產的集體雪崩。

另外，日經調查顯示，經濟學家預計，2024年日本經濟可能萎縮0.2%，在2023年和2022年分別實現1.5%和0.9%實現弱增長後再次倒退。

 

市場仍未看高一線

日本央行的「拖沓」也被其他財界高官看在眼裡。

財務大臣加藤勝信近日表示，他預計日本央行將實施適當的貨幣政策以實現價格穩定目標，而政策細節應留由央行決定。

至於利率，他的想法是：“利率隨薪資、物價上漲而動是經濟規律，透過這種方式可以優化資源配置。”

國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家古蘭沙預計，日本央行今年將升息兩次，2026年再升息兩次。他補充說，該行漸進的緊縮步伐是合理的，將確保實現通膨目標。

目前涵蓋日本央行決策日的美元/日圓1週期隱含波動率攀升至階段高點，然而市場可能仍未消化政策利率在未來兩年升至1%的情況。

日本10年期公債的殖利率為1.2%，2年期公債的殖利率約為0.7%。這一水準表明，日本央行將在今年1季升息25個基點，在7月左右再加息一次，並在2026年之前在0.75%的水平暫停升息。

 

資金流向一邊倒

雖然日本央行和聯準會走在相反的貨幣政策週期，但日本央行在去年3月、7月升息後的利率水準僅有0.25%；而聯準會去年3次降息後，政策利率仍在4.25-4.5%的區間。

美、日10年期公債利率差異

所以即便日本央行本週升息，日本和其他主要經濟體之間的利率差距依然很大，局面長期以來壓制日圓對其他主要貨幣處於守勢。

這種差異同時決定了國際資本流動的方向。信託機構Mitsubishi Asset Brains的調查顯示，在1月6日開始的2025年第一個完整交易週，日本散戶向外國股票投資基金投入了創紀錄的9489億日元，向國內股票基金投入212億日元。

日本對外投資對日圓匯率構成壓制資料來源：日本央行

換句話說，日本98%的散戶資金都用於購買外國股票。

資金外流大潮之下，日本央行升息意願依然不強烈，可見該行相信，貨幣政策並非日本經濟低迷根源。而單靠升息也不太可能改變日圓的疲軟走勢。

 

相關品種分析：美元日圓(USDJPY)

自從上周正副總裁先後發聲後，美日逐漸跌離半年來的反彈高位。

USDJPY Daily 來源：FXTM富拓MT4平台

日線圖看，匯價始自去年9月的上升推動有走完五浪結構的嫌疑；不過在真正下破中期升勢下軌和黃金分割位之前，匯價中短期行情不會轉弱。

相反美日若果真向下發展，市場將面臨繼去年7月高點形成中期波段次低點的風險。背後可能代表升息或介入的影響逐漸展現威力。

 

阻力參考：

156.70 (弱) — 去年11月高點；

158.80 (強) — 年初高位，去年7月中旬反彈高點，站上將破除5浪終結風險；

160.20 (弱) — 去年4月高點，突破將重新劍指去年創下的近40年高峰。

支撐參考：

153.35 (強) — 去年3季跌勢的61.8%回檔位，位於中期漲勢支撐下方；

151.90 (強) — 去年5月劇震低點，3-4月箱頂密集；

150.80 (強) — 上述跌勢50%回檔位，去年2-3月窄幅箱頂。

 

日元